昔时三年，国货护肤险些踩中了总共时期红利。
流量平台去中心化、因素党锻真金不怕火熟悉、达东谈主带货效力暴涨，多量国产新品牌以惊东谈主的速率完成了从“白牌工场”到“功效民众”的孵化和成长。双11爆款、抖音GMV破亿、天猫类目第一，这些标签握住堆叠，组成了一套熟悉的增长叙事。
但现时的成本市集已将不再为这份“熟悉”买单。竣工日志、花西子、薇诺娜之后，越来越多新锐品牌试图走向IPO时，试验却变得冷峻——递表容易，过关很难。高营销、低壁垒、强渠谈依赖，正在成为这条赛谈难以侧主张“原罪”。
近日，HBN母公司护家科技递表港交所，并打出“中国真功效护肤第一股”的定位。与以往不同的是，它的鼓动名单里出现了一个颇具标志意味的名字：好意思图。
影像算法公司押注功效护肤品牌，这看上去是一次“科技+花费”的跨界结亲。但在成本语境里，更像是一场高风险实验——算法、内容与流量，确切能重塑护肤行业的护城河吗？这不仅是HBN的IPO问题，亦然总共这个词新花费护肤赛谈的一次集体考据。
好意思图为何押注HBN：当“护肤生意”成为一种效力幻觉
把好意思图和护肤放在全部，并不违和。
一个精采“变好意思的呈现”，一个精采“变好意思的高兴”。影像、算法、皮肤检测、内容种草、功效对比图，这些元素在当下的花费语境中自然连在全部。
从逻辑上看，好意思图不错匡助HBN完成一件事，把底本详尽的护肤后果，颐养为可视化、可传播、可量化的适度。
这套叙事听起来近乎竣工，用户拍一张脸，算法识别肤驳诘题，系统推选居品，使用周期内捏续跟踪改善数据，再通过内容共享放大颐养。
护肤被“数据化”，功效被“根据化”，后果颐养也变得“自动化”。但问题适值在于此，这种逻辑看上去顺畅得像一场幻觉。
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而护肤行业从不缺“工夫故事”。从早年的皮肤测试仪，到其后的因素党，再到功效可视化检测，每一代创业者皆在尝试用科技强化信任感。但最终能千里淀为品牌财富的并未几。
原因很粗浅。花费者购买护肤品，实质上不是感性决议，而是情怀决议。功效考据自然不错普及信任，却很难决定真心。信得过让用户复购的，往往是肤感、气息、品牌认可、价钱热情区间等复杂因素，而不是一张算法生成的对比图。
一朝“可视化功效”过度依赖内容呈现，它就可能从“根据”滑向“扮演”。用户看到的究竟是科学改善，照旧滤镜与算法的类似后果？这条鸿沟并不显著。
更要害的是，这套智商并不具备排他性。算法可除外包，影像智商不错采购，内容玩法不错复制。当行业锻真金不怕火完成后，竞争者的插足成本反而更低。所谓“数字化功效”，有时是护城河，更可能仅仅阶段性效力器具。
从成本视角看，好意思图押注HBN，实质是不才注一件更冒险的事：流量与算法，能否替代传统品牌力，成为新的永远壁垒？
这不是熟悉形状，而是一场尚未被考据的实验。而IPO恰正是最狞恶的实验场。
护肤品牌IPO频频受挫，成本不再为“高增长故事”买单
2020年前后，护肤新花费险些是成本市集最受追捧的赛谈之一。
那是一个“增长压倒一切”的年代。只须GMV翻倍、私域模子性感、抖音ROI排场，估值就能水长船高。竣工日志母公司巅峰市值一度靠拢千亿港元，花西子、薇诺娜、新锐功效品牌频频刷新融资记载。
但短短几年，风向照旧透顶改换。流量成本上涨、电商红利见顶、平台抽佣提高，再类似花费趋于感性，“烧钱换增长”的模子逐步失效。
成本市集开动从“规模叙事”切换到“质料叙事”。公开数据观点，米兰app官方网站不少新花费护肤品牌的销售用度率永远高达50%致使更高，比如当红的毛戈平，其营销费率就高达50%；若羽臣2025年中报三费占比也达到50%，腾贵的获客成本例必吞吃掉大部分毛利。
{jz:field.toptypename/}一朝住手投流，销售坐窝下滑。这种增长，实质上是可随时散失的。更要害的是，护肤品行业的工夫壁垒并不像医药或半导体那样高。
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所谓因素革命，大多来自公开文件或上游原料厂商，配方很容易被逆向。花费者能记取品牌，却很难信得过被工夫锁定，这使得护肤品牌很难领有信得过真谛上的“不行替代性”。
海外巨头如欧莱雅、雅诗兰黛，之是以永远踏实，并非因为某一款因素，而是依靠几十年的渠谈辘集、品牌信任和居品矩阵构建复购体系。
实质上，它们卖的是“时分”。而多数国货物牌卖的，是“当下”。
这亦然为什么越来越多护肤公司在IPO阶段被卡住，不是规模不够大，而是详情味不够强。成本关注的，不再是“你本年销量奈何”，而是“五年后你能否依然存活”。当贸易形状过度依赖短期流量和爆款，谜底往往不够令东谈主省心。
HBN与好意思图的共同考题：从网红逻辑走向成本逻辑
关于HBN来说，这种环境比任何时候皆要更为严苛。但荒芜之处在于，它正处在两种逻辑的交织点。
一边是典型的新花费旅途：抖音起家、爆款单品驱动、内容种草放大；另一边是好意思图赋能的“科技化叙事”，用数据、算法和影像来进行功效考据。
前者代表增长效力，后者代表念念象空间。但成本信得过关爱的，是第三件事：可捏续性。
淌若好意思图带来的仅仅更高颐养率、更低获客成本，那它依然属于流量优化鸿沟；只好当这些智商最终千里淀为自若复购、用户心智和订价权时，它才有阅历被称为“护城河”。
但这是一条很是难走的路。因为品牌的酿成，从来不是效力问题，而是时分问题。
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欧莱雅、雅诗兰黛、资生堂之是以能永眺望护高毛利，并不是算法更先进，而是几十年捏续的心智鸠合。花费者粗莽为名字付费，而不是为一次测试陈说付费。这亦然新锐品牌最大的恐忧，它们擅长制造爆款，却不擅长制造时分。
从这个真谛上看，HBN这次递表港交所，更像是一场公开考验。它需要显露三件事：营销用度是否不才降、复购率是否在上涨、单客价值是否在扩大。
淌若谜底缔造，那么好意思图的工夫叙事会被再行订价；淌若不缔造，这套“功效数字化”的故事，很可能被视为另一种流量外套。
对好意思图来说，这雷同是一场要害赌局。影像器具型公司增长见顶后，它急需寻找新的贸易出口。投资HBN，实质是但愿把“变好意思器具”升级为“变好意思花费进口”。但进口能否变制品牌，工夫能否变成财富，这条旅途于今莫得告捷范本。
结语
国货护肤正在插足一个更平缓的阶段。流量红利消退，平台规章趋严，成本耐性缩小。行业从“讲故事”走向“算账本”。
在这么的周期里，任何干于“科技赋能花费”的叙事，皆必须经受归并个拷问：它带来的，是短期效力，照旧永远壁垒？
HBN与好意思图的组合，无疑代表了一种新尝试。但在成本市集眼中，它还不是谜底，仅仅一谈尚未公布适度的试题。
当IPO钟声敲响时，故事不再进攻，现款流才进攻。信得过决定这家公司气运的，从来不是算法有多炫，而是用户会不会一次又一次地总结。